私募股權投融資的法律風險.

作者:張輝律師 來源:尚道股權 發布時間:2019/3/4 11:19:10 點擊數:
導讀:對于企業來說,私募股權融資不僅具備投資期長、增加資本金、融資來源穩定、避免公開上市的信息披露等優點,還能夠給企業帶來管理、技術、市場和其他需要的專業技能。如果是大型知名企業或著名金融機構的投資機構,他們

對于企業來說,私募股權融資不僅具備投資期長、增加資本金、融資來源穩定、避免公開上市的信息披露等優點,還能夠給企業帶來管理、技術、市場和其他需要的專業技能。如果是大型知名企業或著名金融機構的投資機構,他們的聲望和豐富資源還有利于企業在未來上市時提高上市股價、改善二級市場的表現。因此私募股權投資市場越來越活躍。

在企業選擇私募股權融資的運作流程主要按照以下步驟進行:

第一,項目選擇和可行性核查。

由于私募股權投資期限長、流動性低,投資者為了控制風險通常注重投資對象的以下方面:

(l)優質的管理。這一點對于不參與企業管理的金融投資者來說尤其重要。

(2)至少有2—3年的經營記錄,有巨大的潛在市場和潛在的成長性,并有令人信服的發展戰略計劃。

(3)行業和企業規模的要求。投資者對行業和規模的側重各有不同,金融投資者會從投資組合分散風險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。

(4)估值和預期投資回報的要求。私募股權投資者對預期投資回報的要求比較高,至少高于投資于其同行業上市公司的回報率。

(5)3—7年后上市的可能性。這是主要的資本退出機制。

(6)其他法律方面的調查。例如,了解企業是否涉及糾紛或訴訟,土地和房產的產權是否完整,商標專利權的期限等問題。因為很多引資企業是新興企業,經常存在一些法律問題;雙方在項目考察過程中會逐步清理并解決這些問題。

第二,投資方案設計及法律文件的簽署。

投資方案設計包括估值定價、董事會席位、否決權和其他公司治理問題,退出策略,確定合同條款清單并提交投資委員會審批等步驟。由于投資方和引資方的出發點和利益、稅收考慮不同,雙方經常在估值和合同條款清單的談判中產生分歧。因為解決這些分歧的技術要求高,所以不僅需要談判技巧,還需要專業的會計師和律師的協助。

在方案設計中,退出策略非常重要,這是投資者在開始篩選企業時就十分注意的因素,其包括上市、出售、股票回購、賣出期權等方式。其中上市是投資回報最高的退出方式,上市的收益來源是企業的盈利和資本利得。由于國內股票市場規模較小、上市周期長、難度大,很多外資基金都會在海外注冊一家公司來控股合資公司,以便將來以海外注冊的公司作為主體在海外上市。

雙方意見達成一致后簽署正式的投資協議。

第三,資本投入后的監管。

實施積極有效的監管是降低投資風險的必要手段,但人力和財力的投入,會增加投資者的成本。因此不同的基金會決定恰當的監管程度,包括采取有效的報告制度和監控制度、參與重大決策、進行戰略指導等。

投資者還會利用其網絡和渠道幫助合資公司通過進人新市場,尋找戰略伙伴以發揮協同效應,降低成本等方式來提高收益。另外,為滿足引資企業未來公開發行股票或國際并購的要求,投資者會幫其建立合適的管理體系和法律構架。

企業在進行PE融資時會存在企業融資不能、融資時間安排不當、融資計劃書編輯瑕疵、融資中介機構選擇不當、投資商“盡職調查”失敗、投資協議締約不當、融資股權結構設置不當、融資中商業秘密泄露、投資者不履行投資協議、企業再融資等諸多法律風險,這是在風險投資融資中存在的普遍法律風險。本文主要側重介紹投資機構在投資過程中將會遭遇的各種法律風險及防范措施。

在私募股權投融資過程中,投資機構可能會面臨以下幾方面的法律風險:

(一)投資機構在資金募集中的法律風險

通俗來講,私募股權投資基金整個運轉過程為:投資者把錢交給私募基金,私募基金經篩選把錢投資到接受投資的企業并參與管理,被投資企業上市出售資產增值后,私募基金再將資本和增值返還投資者;至此,一輪私募投資即宣告結束。

可以看到,基金的募集是私募股權投資基金整個運轉過程的起點。如果沒有足夠的資金,那么也就不存在私募股權投資。

但是需要注意的是,私募股權投資的資金一般是以私募形式募集其資金來源廣泛,包括富有的個人、風險基金、杠桿并購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。募集到的資金,以有限合伙、公司或契約形式組織起來。

由于目前我國對于私募基金缺乏系統的法律規范約束,私募基金的運作尤其是契約型私募基金,在我國往往存在巨大的風險隱患,甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實踐中,私募基金往往與“非法集資”、“非法或變相吸收公眾存款”相混淆。

根據我國刑法規定,“非法集資”是指法人、其他組織或個人,未經有權機關的批準,向社會公眾募集資金的行為。非法集資的對象是社會公眾,手段大多為詐欺,以許諾高回報率和高利息率欺騙公眾誘使其投資;欺詐性是其被法律禁止的最重要的原因。

而私募基金的對象,一般而言則是少數的特定投資者,且對這些投資者設置的門檻較高,參與的資金量要有一定規模,其目的是共同投資、共享收益,當然也包括共擔風險。

由此可見,區別私募基金和“非法集資”的關鍵在于兩點:一是有沒有面向公眾,二是募集對象是不是限于合格投資者。

“  非法或變相吸收公眾存款”與私募基金也是有區別的。根據我國法律,非經金融主管機關批準,任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業務,否則即構成違法行為。二者的根本區別在于是否給付利息:私募基金的收益來源于風險收益,不應涉及任何形式的固定利息,否則即有違法之嫌。

由于目前我國相關法律的不完善,導致私募基金和非法集資界限不明顯,使民間名為私募實為非法集資的現象常有出現,也給私募股權投資基金的發展帶來了不利因素。隨著私募的蓬勃發展,私募基金的合法化逐漸引起人們的重視,因此私募股權投資基金的募集過程一定要遵循現行法律的有關規定,以避免有非法集資之嫌;必要情況下,建議聘請優秀的專業法律人員進行風險控制。

(二)PE機構成立不能的法律風險

我國而今的投資市場是私募股權投資的黃金時期,越來越多的有實力的機構和個人投資者開始尋找機會參與其中。

但是,目前存在的一個問題是,相較于國外私募股權投資基金的成熟運作,本土私募股權投資機構的不成熟性會引發其設立不成的法律風險。

PE機構設立時需要注意以下兩方面問題:

(1)探索適合本土的PE商業模式。海外成熟的PE,大多采用有限合伙制?;鹜顿Y者作為有限合伙人(LP),只承擔有限責任;而基金管理者一般作為普通合伙人,掌握管理和投資決策權,承擔無限責任。為了給基金管理者更大的自主權,投資人一般并不參與投資決策。

但是由于目前國內還缺乏成熟的LP群體,不少專業基金管理者都抱怨國內民營企業喜歡由投資人變成股東,深度參與具體投資項目。而LP也同樣認為國內的GP不夠專業,卻要按國際慣例同樣享受2%的管理費和20%的增值收益。在國際上通行的基金管理人激勵慣例在我國也遭到質疑,民營企業家認為目標企業的篩選和投資決策流程禁不住推敲。

從本質上說,PE的基礎是出資人和基金管理人之間的委托與代理關系,是資本與資本運作能力的委托代理關系。這一模式要求有真正投資型的、有實力的出資人,有專業的、高水平的運作團隊,有良好的、通暢的退出和變現機制,有具有公信力的商業環境;從而使得整個PE體系和外圍環境能按照商業法則有序運轉。

而目前我國的資本市場和經濟運行環境還并不完善,本土PE還處在模仿期和制度內運作的探索期。照搬海外PE的那一套,可能行不通。此時就需要將國際化規則與本土化運作模式相結合,探索適合自身的PE商業模式。

(2)制定完善的合作協議規范。目前我國PE機構的現狀是:一方面,沒有成熟的PE管理人。成熟的PE管理人要具備深厚的政府資源,知名度和融資能力,對某些行業的精深了解以及與資本市場良好的關系。而現在國內很多GP特別是新興的GP,是由投行或證券投資人轉型過來的;先天缺乏產業經驗,同時其又偏好將大量的精力放置在Pre-IPO項目上,以追求快速的成功。而Pre-IPO項目的行業跨度大,專業也千差萬別,因此在對項目的評價過程中,會更加放大GP的產業缺陷,更加劇LP的擔憂和不信任。

另一方面,缺少成熟的私人投資者群體。很多企業家還沒有學會做老板和把事情交給職業經理人去做,因此出資人由LP變成了GP,積極參與投資決策的過程。這樣投資效益如真正出現問題的時候,難免會出現出資人指責管理人能力不夠,而管理人抱怨出資人胡亂插手的混亂局面。

正是本土PE這兩方面的先天缺陷,PE機構在設立之初就需要以合同或協議的形式來對雙方的行為予以規范。在協議中明確分工,合理分配雙方的權利、義務,以法律手段解決出資人與管理人的授權及信任問題,保障雙方合作的順利完成。

(三)投資過程中信息不對稱的法律風險

在PE機構選擇目標企業時,兩者之間會存在嚴重的信息不對稱現象,即交易雙方在交易活動中,各自占有的相關信息不對等的現象。這一現象在投資活動中普遍存在,可分為事前的信息不對稱和事后的信息不對稱。

事前的信息不對稱發生在正式簽訂投資協議前。由于雙方接觸時間短,投資商又缺乏可靠的了解企業的信息渠道,往往只能憑借企業家的介紹。此時企業家難免會夸大其詞,加上投資者雖然具有一定判斷經驗,但對該項技術的熟知程度較低;因此就可能會產生錯誤。事前的信息不對稱會導致逆向選擇風險,即一些好的企業沒有被選中,而一些較差的企業被作為投資對象。這無疑會給投資商的投資過程帶來風險。

事后的信息不對稱是指在投資商與企業正式簽訂投資協議后,兩者仍然存在著信息不對稱。一般來講,企業內部的大量信息,如真實利潤額、技術難度、產品的研發進展狀況為企業管理者所掌握。雖然投資商會有定期的審查,但很難了解真實狀況。這時就可能產生一定的道德風險。

道德風險根源于投資商與企業的利益點不同。投資商的目標在于投資最大化,而企業追求的目標則可能是收入或其他利益的最大化。由此就可能產生管理者憑借自身的信息優勢來侵蝕投資者的利益的狀況。由于這種道德風險的存在,可能使得企業管理者努力的方向和投資商的目標產生偏差;或者因管理者急功近利從事高風險的項目而產生嚴重錯誤,導致投資資本陷人泥潭。

那么如何盡量避免信息不對稱現象,有效防范相應的風險呢?

(1)借助商業計劃書。商業計劃書是企業獲得投資的重要材料。在由于一般中小企業成立時間短,對其信息了解渠道狹窄的情況下,其提交的商業計劃書就是投資商了解其信息的一個童要途徑。投資商在了解內容的基礎上,還可以通過細節來判斷企業的品質,如從計劃書的包裝和行文風格來判斷企業人員的工作態度和思維是否嚴謹。

(2)借助中介機構推薦。投資商通過投資顧問公司、投資銀行、會計師事務所、律師事務所等中介機構或其他一些合作伙伴或朋友的推薦來選擇目標企業,不失為一個降低信息不對稱風險的較好途徑。這些中介機構可能由于業務往來等原因對于企業的信息較為了解,同時與投資商之間也有相當高的信任和默契度;由其推薦就可以在一定程度上降低一些信息不對稱的風險。

(3)依靠專業人士評估審查。對于專業技術、財務、法律等方面的知識,投資機構須聘請相關專家,來進行審查評估,以保證獲得信息的真實可靠性。

(4)采用靈活多樣的投資方式:

①聯合投資。即與幾家投資機構聯合對一個項目進行投資,多家合作分擔風險。

②分段投資。根據企業發展特點,在不同時期注人不同額度的投資。通過對前一段運行狀況的評估來決定下一階段的投資。一般來說,隨著雙方合作的不斷深入,對于企業信息的獲得在質和量上都有可能提高。這樣投資商就可以在更加清晰的認識的基礎上來決定終止還是追加投資,及時避免投資風險。

③專業化投資。投資專業化,一是指選擇熟悉的行業項目。投資項目的高技術性決定了很高的專業要求;每個投資商的專業知識和熟悉領域不同,對于熟悉的行業項目,其獲得信息優勢就大。二是指選擇熟悉的地區。這樣就便于了解市場行情,及時監督管理,獲得區域信息優勢。

(5)簽訂完善的投資協議。投資協議是約束投融資雙方的法律手段,雙方須按照協議內容履行相應義務或承擔各自責任。在協議中,投資商可以通過投資形式、投資工具、退出策略等安排以及各項制度的設計,來將一部分風險轉移到企業身上。

另外還需制定相應的信息披露程序,要求企業定期提供財務報告和載明其他重要經營狀況的文件,從而達到督促對方及時交流信息,降低風險的目的。

(四)投資過程中的企業管理風險

投資商選擇投資企業時,最為注重的因素就是人。因為一個企業的好壞最終要取決于管理者的能力。而對于廣大中小企業的創始人來說,他們往往可能擁有精湛的技術但卻沒有管理的經驗與專長。同樣在管理體制設置上,也欠缺相應有效的機構與機制來激勵、約束企業管理團隊與員工。

隨著企業的高速成長,上述弊端的影響就會產生。逐漸產生的企業規模的高速膨脹與企業組織機構調整緩慢的矛盾,會導致機構臃腫、效率低下、內部競爭激烈、信息不暢,進而導致成本增加、管理混亂、決策失靈的局面,使得企業面臨經營風險。

我們知道,私募股權投資獲得高收益的一個最大特點就是:不僅僅提供給企業以資金,同時也要為被投資企業出謀劃策。私募股權投資要介入公司的管理,在處于初創期和成長期企業的管理層還不具備相應的管理技能時,利用自身管理學、金融學、市場學等多層次的專業知識幫助被投資企業穩健有序地發展。

因此,針對上述企業管理風險,PE機構需要幫助企業建立合理的公司治理結構與有效的內部管理機制,以規避相應的法律風險。

其措施具體表現為:參與企業管理,及時提出管理意見;在管理者不能勝任時尋找新的接替者;幫助企業完成內部治理管理制度和財務制度;建立有效的激勵約束機制,調動每一個員工的積極性與創造力;在發展計劃、人事調整投資決策等重大事項上設立表決權;制定企業發展目標,發展符合市場規律的商業模式;利用自身優勢,對企業進行其他增值服務等。最終力求提高企業的整體凝聚力和市場競爭力,將投資風險降到最低。

(五)PE資本退出的法律風險

PE基金要獲得更高額的回報就必須保持一定的資本流動性,即在被投資企業即將結束高速成長前及時退出以獲得高額資本收益,然后再進行新的滾動投資;因此退出路徑是PE投資業的核心環節。目前資本退出的主要途徑有公開上市、并購、管理層回購、清算四種方式。

目前我國PE市場尚未建立起較為完善的退出機制。由于缺乏退出所需的多層次、完善的資本市場的支持,PE資本在退出時也面臨相應的各種風險。

1.公開上市退出存在的法律風險

通常情況下,公開上市(IPO)是PE資本退出最有利、最便捷的方式,它具有以下諸多特點:投資獲益最高,往往是投資額的幾倍甚至幾十倍,有的甚至更高;企業能夠獲得大量現金流入,增強了流動性;提高了企業的知名度和公司形象,便于獲得融資;對參加回購計劃的職員,股票上市具有很大的激勵作用,可以留住核心層人員并吸引高素質人才進入;投資商以及企業的創始人所持有的股份可以在股票市場上套現,等等。

目前我國企業上市有多種方式:

(1)境外設立離岸控股公司境外直接上市;

(2)境內股份制公司境外直接上市;

(3)境內公司境外借殼間接上市;

(4)境內設立股份制公司在境內主板上市;

(5)境內公司境內A股借殼間接上市;

(6)境內境外合并上市。

PE投資企業具體采用何種上市形式則需要根據投資商與企業的具體情況謹慎選擇。股權結構、籌資目的和公司性質等方面的不同,

決定了企業對于上市方式選擇的不同。

由于受到我國目前政策和監管環境的限制,大多數境外私募股權投資公司普遍推崇的資本退出方式是以離岸公司的方式在海外上市。這種類型的投資和上市的案例比比皆是,比較成功的還包括新浪、搜狐、網易、亞信、UT斯達康等。能否以離岸公司的形式成功在海外上市從而實現投資退出,已經成為現在國際PE機構考慮是否投資中國企業的一個重要的決策因素。

這種方式的優點主要有:

第一,上市后全部股份經過鎖定期后,可實現全流通。

以離岸公司的形式在海外上市,只要經過當地交易所規定的鎖定期,所有股份都可實現全流通,包括創始人的股份、風險投資的股份和戰略投資人的股份,這一點對于PE機構來講非常重要??梢哉f全流通是實現投資價值和回報的命脈。在這一點上,境內A股上市就有很多不利之處。根據公司法的規定,國內A股上市公司發起人股在三年之內不能轉讓,而在三年之后也只能協議轉讓,無法實現按照市價全流通。

第二,上市周期較短。

由于是以離岸公司為主體在境外上市,所以不必經過國內A股上市所需的漫長審批程序和過程;即先進行企業內部重組和股份制改造,再由券商進行一年輔導,在輔導驗收通過后再經過保薦機構上報中國證監會申請上市。這樣就可以大大縮短上市周期。

第三,創業板市場可以對盈利記錄進行豁免。

在海外上市的另一好處就是創業板市場對于公司上市前的盈利記錄可以進行豁免。例如新浪、搜狐、網易,以其在美國NASDAQ上市時的盈利情況在中國主板是絕不可能上市的。此外,香港創業板對于企業的盈利也沒有最低要求;在具有較高的成長潛力的前提下,即使是虧損的公司也可以申請上市。這一點對于接受境內外PE資金的高科技企業來說,無疑是最具吸引力的。

第四,無外匯自由兌換的限制。

在境外上市對于國際PE機構的一個好處是沒有外匯的自由兌換限制。除了資本升值的部分以外,本金也可以完全收回。在二級市場沽售的股份直接回收的就是當地貨幣。

相比之下,在國內即使可完成股份轉讓,但外匯的匯出就是問題。如果投資人選擇在國內進行再投資,以人民幣投資形成的股份就是內資股;即使可以上市,如何流通、如何變現并如何將人民幣轉為外幣償還境外股東等一系列環節上PE機構仍將受到很多政策性的約束和限制。

第五,國際資本市場有利于高新企業的成長。

國際資本市場有著成熟發達的衍生金融市場,在會計準則、公司管理方面完全國際化。企業在海外上市有利于提高公司的國際化程度和完善公司治理結構:吸引和激勵人才,同時獲得優于內地的持續融資渠道及企業品牌、資本國際化的便利。

提請廣大投資機構注意,以IPO方式退出資金時一定要根據企業各自情況謹慎選擇具體上市形式。同時為了規避上市中存在的風險,需要注意以下問題:

(1)上市時機的準確把握。例如,在股票市場勢頭較旺的時候上市成功的可能性就比較大,而處于疲軟時則成功的可能性就相對較小。PE資本退出時對于上市時機的把握,一定要全面論證、準確把握。

(2)企業自身條件的考察。無論是主板上市還是二板上市,都有資產規模、年銷售額、連續盈利經營時間等方面的條件限制,并不是所有的被投資企業都能滿足這些條件;如果無法滿足只能轉而求助于其他退出渠道。

(3)上市成本的消耗。上市都需要耗費企業一定的人力、物力、財力。二板上市雖然相較于主板上市費用較低,但承銷費、人市費、年費、律師費、審計費以及宣傳費、廣告費、調查費等各項費用也是一個不小的數目。如果IPO預期價值不高,可能會得不償失。

2.并購退出存在的法律風險

并購這種契約式轉讓最大的優點在于符合PE資本“投入一退出一再投入”的循環,投資者可以在任一時期將自己擁有的投資項目股權限時變現,實現收益最大化。而且操作程序比IPO簡單,費用也較低。據統計,在目前的政策和法律環境下,并購已是國內PE與VC資本的主要退出路徑。

并購形式退出也存在一定的不足,因此在并購過程中須注意以下問題:

(1)由于收購方太少,導致企業價值被低估,造成收益率與公開上市的收益率相比明顯偏低,只有它的1/4到1/5。這時投資者就需要通過自身的努力或中介機構的幫助,運用各種營銷渠道和技術加強信息的傳遞,放開眼界。吸引更多的潛在購買者。

(2)由于被投資企業被收購后就不易保持獨立性,企業管理層有可能失去對企業的控制權,困此并購往住遭到管理層的強烈反對。另外。管理層的效用與風險投資家的目標在并購時可能存在很大沖突,管理者不會站在投資人的角度來考慮問題。所以投資商必須和企業家進行及時而必要的溝通,在雙方利益問題上相互探討、磋商,爭取實現最大限度的“共贏”。

(3)我國許多高科技企業是從原國有企業或研究機構中誕生,存在產權界定不清的問題,再加上我國產權交易市場還不發達,產權成本過高;因此一定程度上阻礙了這種退出渠道的運用。

而且目前我國對PE機構缺乏法律與政策上的支持,如稅負不合理,對出售企業收入先征營業稅、后征所得稅,比國外稅負水平明顯偏高;在提取風險準備金、不良資產的計算和對投資公司的考核等方面也未能考慮PE機構的特點,沒有出于培養稅源的角度采用有利于其發展的標準和政策。

對于以上的這些法律及政策問題,投資商在實施并購程序時必須予以注意。

3.管理層回購退出存在的法律風險

回購就是投資企業的管理層將投資在企業的資本權益悉數購回的形式。這種形式一般都是通過投融資雙方事先在投資協議中設立管理層回購條款而存在的?;刭彽陌l生原因可能是投資商認為無法成功從企業中撤出時,要求管理者回購;也可能是管理者為了維護自身對企業所有權的專有性,將投資商手中的股本購回。實踐中一般是后者,即企業管理者主動回購。

需要注意的是:由于管理層回購是杠桿收購的一種形式,主要利用的是財務杠稈的融資手段,管理者沒有足夠的資金,大部分需要采取借貸或其他融資手段從金融機構或其他機構進行融資;這時如果企業創始人用其他資產(如其他公司股票、土地、房產)和一定利息的長期應付票據支付回購,投資者就會涉及變現及其風險問題。

另外,在回購中存在的一個嚴重問題是信息的不對稱性。在管理層與投資者協議收購時,管理層可能會通過調劑或隱瞞利潤的辦法擴大上市公司的賬面虧損,然后利用賬面虧損逼迫投資者轉讓股權;一旦管理層收購完成后,管理層再通過調賬等方式使隱藏利潤合法地出現,從而實現年底大量現金分紅,以緩和管理層融資收購帶來的巨大財務壓力。因此投資者必須采取措施防止管理層利用信息的不對稱侵害其利益。                              

對此,可以采取以下幾種措施:

(1)進行必要的“盡職調查”?!氨M職調查”是減少并購過程中交易風險的一項必不可少的手段。通過投資者對公司的資產范圍及債務廣度等財政事態的信息進行調查了解,可幫助雙方在網購時實現更為合理的交易議案。             

(2)建立一套完善的信息公開機制。管理層要對公司的營運計劃、財務狀況、人事安排等情況對投資者進行報告,將信息公開貫穿于管理層收購的整個過程;并在監管制度上通過協議明確信息拒不披露的懲罰措施,以減少在回購過程中投資者的信息劣勢。

(3)完善公司法人治理結構。積極引進對公司事務做出獨立、客觀判斷的獨立董事,實行獨立董事與監事會的雙重監督,以便拓寬信息獲取渠道。

4.清算退出存在的法律風險

風險投資界存在“=賺七賠”的現象。雖然PE主要投資于已經形成一定規模的并產生穩定現金流的成熟企業,但也不能保證沒有企業破產、投資失敗的可能。囚此清算作為PE退出戰略中的一個途徑也是不可缺少的。

據調查,在投資面臨失敗的情況下如果及時退出,則有可能收回40%—60%的投資。因此這時PE機構必須冷靜判斷,及時退出,將損失控制到最小。

需要注意的是:投資資本以清算形式退出時,如果雙方達成協議則按照協議的約定進行破產清算;如果沒有達成協議,則按照相應的破產法律履行破產程序。

其破產程序大體為以下幾個步驟:

(1)提出破產申請。投資商向有管轄權的法院提出破產請求并提交相應的申請材料。

(2)審查和受理。管轄法院進行審查,符合條件的予以受理。在受理破產申請后,與企業相關的其他民事訴訟停止,等候破產訴訟審理結果。

(3)召開債權人會議。法院組織召開債權人會議,審查有關債權證明材料,討論有關破產財產的處理和分配。

(4)和解和整頓。訴訟雙方可就債務關系等問題達成和解,如果企業還存在潛在活力則通過整頓予以挽救。

(5)破產宣告。如何符合破產條件的,進行破產宣告,企業所有財產由清算機構接管。

(6)進行清算。由清算機構按照法律要求對破產財產進行處理。

在此智維律師提請注意的是:如果投資商在投資協議中事先約定了優先可轉換股形式,可比其他債權人優先受償,從而有利于減少損失。

(7)破產程序終結。債權人債權通過破產程序得到全部或部分清償后,或在

其他法律規定的原因出現后,法院裁定終結破產程序。

總之,私募股權投資給投資者帶來巨大投資回報的同時,也是一項投資風險較大的行為:從資金的籌集到退出,如果任何環節出現問題,都有可能導致投資的失敗。因此對于投融資雙方來說,對各種法律風險必須有充分的認識,并積極予以防范。

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